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美联储政策,对油价发威
2023年05月22日 15:08   来源于:中国石油石化   作者:本刊记者 于 洋   打印字号
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  货币紧缩政策,将间接加大油价下行的风险。石油公司面临盈利下降,投资意愿或将进一步降低。

 

  进入5月,美联储利率决策会议备受关注。历来美联储的加息政策调整,总会引起油价的变动。这次始于2022年的加息政策也不例外,尤其是进入2023年。

  2023年伊始,布伦特在77~88美元/桶、WTI在72~82美元/桶呈区间震荡。但是,3月以来,美联储持续密集大力度收缩货币政策可能引起新的金融风险,进一步加剧美国及欧洲陷入经济衰退的担忧增强,导致国际油价快速下跌接近10%,布伦特和WTI分别最低跌至71.49美元/桶和65.65美元/桶,打破原有的波动区间。

  加息引发油价波动

  油价剧烈波动,让PVM石油协会石油分析师斯蒂芬·布伦诺克直言:“美联储将成为今年油价的主要推动因素之一。”他表示,美联储将逐步放慢加息步伐的预期将对美元构成压力,从而支撑油价。但这其中存在很多不确定因素。因此,联邦公开市场委员会会议的结果(是否加息)可能对美元和油价造成很大的波动。

  为什么会有如此大的波动呢?“影响油价的根本因素是供需关系。很显然,经过过去几年的调整,欧佩克等市场主体对原油市场的供需面调整可以说游刃有余。”布伦诺克说,“在俄乌冲突持续对抗没有大的意外情况下,当全球经济市场面临衰退的情况下,原油的金融属性开始逐渐凸显。”很显然,这种金融属性与美国的货币价值密切相关。

  理论上讲,美联储加息会造成美元的上涨,而石油是依靠美元做定价的。美元如果值钱了,石油的价格自然就下跌。

  回顾上一次加息,2015年美联储的加息问题贯穿了全年,而市场也对“买预期”做出了足够的回应。后来美联储确认了加息,对美元的利好,以及对金银、原油的利空,没有太大的影响。

  而不同于2015年的加息,此次加息进入2023年后呈现对原油价格产生了较强烈的波动影响。这源于对当前市场“预期的不确定性”。国际分析咨询机构EIR高级副总裁阿布·萨拉扎表示,美联储加息旨在抑制通胀和减缓经济活动,并指出这种情况不支持油价上涨。萨拉扎认为,市场担心经济衰退的可能性,肯定会导致油价下跌。他补充道,尽管如此,经济严重衰退导致原油和产品库存增加的可能性仍然很低,推动了市场对今年下半年的看涨情绪。但仅仅过去还不到一个月的时间,欧佩克的减产行为让EIR改变了他们的判断。EIR主管比尔·法伦·普莱斯表示,公司预计2023年下半年石油需求的上升引发库存减少和价格上涨,第四季度的价格预计比当前的远期价格高出20至30美元/桶。

  对油气产生累积效应

  显然,目前市场对美联储利率走势难以达成一致,原油的金融属性仍将导致油价反复震荡。而欧佩克+的反应让市场更加扑朔迷离。4月2日,沙特阿拉伯能源部和少数欧佩克+成员国宣布,他们将从5月开始每天减产116万桶,一直持续到年底。沙特率先计划减产50万桶/天,伊拉克、阿曼、哈萨克斯坦、阿拉伯联合酋长国、科威特和阿尔及利亚占其余份额。除此之外,俄罗斯表示将把自愿减产的50万桶/天延长到今年年底。该协议原定于6月底到期。

  近几个月来,欧佩克一直在利用减产来提振油价。这也让美国加息政策大打折扣。减产,这一最新举措是在欧佩克2022年10月宣布每天减产200万桶的基础上做出的,是自2020年新冠肺炎疫情以来最大的减产。

  尽管如此,原油价格的波动仍很快传导到原油期货市场。“从原油期货市场的交易量看,2022年以来,伴随着美联储持续加息,布伦特和WTI的交易量持续下降。今年2月布伦特交易量同比下降26.6%,WTI下降36.7%。”能源战略专家冯保国说。基于此,能源研究所著名高级研究员丹·基什表示,可以将美联储的紧缩政策视为供应限制。

  “美联储持续加息,大幅拉升了市场利率,油气行业面临着融资成本大幅增加的局面,将对中小油气生产商构成严重影响。”冯保国说。他认为,鉴于2014年以来油气行业始终存在投资不足的问题,新建产能难以弥补原有产量的自然递减,即使作为欧佩克产量调节器的沙特阿拉伯,也表示由于多年的投资不足,闲置产能已经基本用尽。另外,货币紧缩政策导致的经济衰退风险增加和原油期货市场活跃度下降,将加大油价下行的风险。石油公司面临盈利下降,投资意愿将进一步降低。石油产量下降可能性增大,国际市场在寻求新的供需平衡过程中将加剧震荡。

  基什也表达了类似的观点。随着借贷成本的上升,将对资本密集型行业产生重大影响,不仅是石油,而且包括基础设施和可再生能源行业。随着项目成本上升,在世界需要更多石油来帮助抑制通胀的时候,项目数量会减少。“从长远来看,如果美联储的紧缩政策导致经济衰退,将降低油价和需求。”基什说。

  美元与油价影响机理更加复杂

  国际原油市场的波动,也引发了部分人士对中国能源市场的担忧。中国海油集团能源经济研究院党委书记、院长王震指出:“全球政治经济局势正在发生大变革,美联储货币政策等因素的溢出、扰动效应更加凸显,美元和油价之间的影响机理、路径将更加复杂。投资者和石油公司在制定相关投资策略和研判油价走势时,应充分考虑美元和油价相关性的新特征。”细数2000年后美国货币政策的调整对油价的影响,就会发现:2001年以后,原油金融化使美元和油价负相关性增强;2015年以后,原油金融弱化使美元和油价负相关性减弱,“黑天鹅”突发事件引发美元和油价背离负相关性。

  2015年以后,美元和油价出现多次背离,由突发的金融风险事件和影响石油供需的风险事件引发,且美元和油价背离出现的频率和幅度呈上升趋势。王震认为,对于投资者来说,相关性的变化会影响实际金融市场中的投资组合权重,需要关注相关性减弱导致石油和美元的多元化策略失效;需要密切关注各类突发事件,特别是要充分考虑其对美元和油价传统负相关关系产生的潜在影响,从而提升风险对冲和投资组合的有效性。“对于石油公司来说,不能凭以往经验一味假设美元和油价的负相关性,需要评估美元和油价关系的动态变化性,从而提升油价研判的可靠性。”王震指出。

  责任编辑:周志霞

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